作者：寒武創(chuàng)投合伙人韓冰。

（寒武創(chuàng)投成立于2016年初，專注于極早期投資。在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)服務(wù)、供應(yīng)鏈、消費(fèi)升級(jí)、硬科技等領(lǐng)域累計(jì)投資初創(chuàng)企業(yè)超過(guò)90家，接近70%為領(lǐng)投或獨(dú)家投資，超過(guò)60%為企業(yè)的首輪投資人。其中天使投資的易買工品、輔料易、感圖科技、航木科技、見(jiàn)知數(shù)據(jù)、鄉(xiāng)伴、博視醫(yī)療都在各自領(lǐng)域獲得快速的成長(zhǎng)。

寒武創(chuàng)投一直努力探索極早期投資的標(biāo)準(zhǔn)化的方法，不喜歡追風(fēng)口，喜歡細(xì)分行業(yè)，喜歡能造血的公司，喜歡做首輪投資人，喜歡投小比例，喜歡早退，喜歡幫忙，喜歡講課。）

有時(shí)會(huì)感慨，VC投資于最領(lǐng)先的行業(yè)，最新鮮的商業(yè)模式，但是VC自己的工作方法還停留在原始社會(huì)，就不提什么大數(shù)據(jù)、AI、SaaS了，能用好飛書(shū)、釘釘?shù)亩疾欢啵M織架構(gòu)幾十年也沒(méi)有大的變化，挺分裂的感覺(jué)。

按照生物進(jìn)化的理論，如果沒(méi)有外部環(huán)境的變化，生存狀態(tài)不受到影響的話，確實(shí)沒(méi)有必要改變。能夠在自然界中活下來(lái)的，不是最強(qiáng)的，而是最適應(yīng)的。

那么最近幾年的VC生態(tài)環(huán)境有變化嗎？還用問(wèn)嗎。

過(guò)去幾年，我們已經(jīng)遇到多少百年不遇了，在這么一個(gè)VUCA時(shí)代，灰犀牛滿地跑，和10多年前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前夜，20多年前互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)生根發(fā)芽時(shí)的環(huán)境已經(jīng)完全不同。

另一方面，2014年“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的號(hào)召，讓中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者出現(xiàn)井噴，中國(guó)也進(jìn)入了“全民VC”時(shí)代，投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量在2015年那一年翻了5倍，截止到目前，中國(guó)有VC/PE基金管理人15000多家，而市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于中國(guó)的美國(guó)也只有5000多家。投資人還是太～多～了！

（圖片來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)）

環(huán)境多變，同類暴增，這是怎樣一種惡劣的生存環(huán)境，VC也需要進(jìn)化，不進(jìn)化，就淘汰。

我們確實(shí)需要好好想想，不只思考某一家VC應(yīng)該怎樣適者生存，而是VC這個(gè)行業(yè)的商業(yè)模式需要進(jìn)化。

01 蠻荒時(shí)代：$￥共舞，采獵齊飛

從我十年前剛?cè)胄袝r(shí)開(kāi)始，就一直要回答一個(gè)問(wèn)題，“你們是美元基金還是人民幣基金？”，行業(yè)外的人可能不會(huì)太在意這兩者的分別，開(kāi)始我的理解也比較簡(jiǎn)單，投美元的就是美元基金，投人民幣就是人民幣基金，直到多年后我自己開(kāi)始做基金，才認(rèn)真思考這個(gè)問(wèn)題，這兩者有著完全不同的進(jìn)化路徑。

我用兩種古人的生產(chǎn)方式來(lái)對(duì)比兩種基金的投資方式。

人民幣基金

人民幣基金的打法更像是摘果子的采集方式。投資企業(yè)的過(guò)程就是尋找“低垂的果實(shí)”，好的果實(shí)成熟、飽滿、唾手可得。這種方法的好處是風(fēng)險(xiǎn)小、易判斷，果子就在那里，就看誰(shuí)敢摘，誰(shuí)摘得到。

形成這種偏好的原因，跟中國(guó)股份市場(chǎng)的發(fā)展歷史有關(guān)，中國(guó)的股票市場(chǎng)，最開(kāi)始的使命主要是國(guó)企改制，能夠上市的企業(yè)都是各自領(lǐng)域里的龍頭老大，體型巨大，基本以國(guó)企為主。中國(guó)的股票市場(chǎng)從建立那一天起，市場(chǎng)上已經(jīng)一大批的巨型企業(yè)等待上市，像極了熟透的果實(shí)。

開(kāi)始時(shí)，企業(yè)又多又好找，基本只要投進(jìn)一個(gè)排隊(duì)的企業(yè)，都能賺錢。這種低垂的果實(shí)又大又甜，肉眼可見(jiàn)，誰(shuí)有能力跳起來(lái)夠到果子，就能飽餐一頓。那時(shí)候出現(xiàn)的投資機(jī)構(gòu)都是人脈通達(dá)，資源豐富，是個(gè)股市遍地黃金的時(shí)代。

這樣過(guò)了十幾年，這些大型企業(yè)該上市都上市了，市場(chǎng)上已經(jīng)找不到那么多低垂的果實(shí)了，市場(chǎng)開(kāi)始有變化，中國(guó)陸續(xù)有了中小板，創(chuàng)業(yè)板，新三板，科創(chuàng)板，北交所，每次推出新的板，都是在圈定一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)，定義什么是好果子。

為什么要改變標(biāo)準(zhǔn)呢？一方面是為了那些雖然沒(méi)那么大，但也不錯(cuò)的中型企業(yè)，讓他們也能享受資本市場(chǎng)的紅利，另一方面，有那么多的資本需要投資升值，以前可以投的都投得差不多了，需要新鮮的果實(shí)。

如果好果子越摘越少，而摘果子的人越來(lái)越多，果子成熟的速度趕不上摘的速度，會(huì)怎樣呢？

一、摘還沒(méi)熟的果實(shí)，要是等到熟透了，就被別人摘走了。這樣的結(jié)果就是摘到生澀的果實(shí)，引起消化不良。（只能投不夠好的項(xiàng)目）

二、必須爬得更高，去摘那些不容易摘的果實(shí)。這樣的結(jié)果就是要冒一定的風(fēng)險(xiǎn)，從樹(shù)上掉下來(lái)可能會(huì)摔傷，而且越是體型大的機(jī)構(gòu)，越是難爬到高處。（投項(xiàng)目要搶，要冒風(fēng)險(xiǎn)了）

三、如果不想吃苦果，也不想冒風(fēng)險(xiǎn)，就只能餓肚子。（投不到項(xiàng)目）

就是這么樸素的道理，卻是很多人民幣基金面臨的窘境。

美元基金

美元VC的模式，可以說(shuō)是VC原本的樣子，它從美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中演化出來(lái)，美元VC的投資方式不像采果子，更像打獵。

采果子需要的能力不多，要需記住什么東西可以吃，什么東西好吃，什么東西有毒不能吃，判斷一個(gè)企業(yè)是不是好企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)都清清楚楚地寫(xiě)在各個(gè)交易所的網(wǎng)站上。

打獵和采果子相比，帶有一定的危險(xiǎn)性和偶然性，所以要求很高，一個(gè)好的獵手，要有出色的判斷力，豐富的經(jīng)驗(yàn)，過(guò)人的膽識(shí)，超人的體力，熟練的技巧，還有足夠好的運(yùn)氣。是不是很熟悉，這些特點(diǎn)也是判斷一個(gè)好的VC投資人的標(biāo)準(zhǔn)。

在非洲的部落里，最受人尊敬的獵人，往往擁有搏殺巨獸的戰(zhàn)績(jī)，能夠獵殺獅子，是非洲某些部落里的成人標(biāo)志。

在VC行業(yè)也是，人們津津樂(lè)道的是彼得.蒂爾投資了Facebook，孫正義投資了阿里巴巴，在國(guó)內(nèi)投資界，今日頭條的早期投資人，拼多多的主要投資人，小米的重要投資人等等名頭，還是足夠有號(hào)召力，這跟小說(shuō)里的屠龍勇士、打虎英雄的稱號(hào)蠻像的。

自然界有這么一個(gè)規(guī)律，就是越是食物鏈頂層的物種，數(shù)量越少。因?yàn)槟芰吭谑澄镦湉南孪蛏蟼鬟f的過(guò)程中會(huì)有損耗，沒(méi)有數(shù)量龐大的食草動(dòng)物，根本養(yǎng)不活那么多的食肉動(dòng)物，像獅子這種百獸之王，數(shù)量肯定比羚羊、斑馬少很多。這意味著，在一個(gè)部落里，縱使你有天大的本領(lǐng)，也沒(méi)辦法天天獵殺獅子，就沒(méi)那么多獅子給你殺。

真實(shí)的情況是，非洲大草原上的獵手們，日常狩獵更多的是掏鳥(niǎo)蛋、偷蜂蜜、射殺白天睡覺(jué)的蝙蝠、圍捕落單的小動(dòng)物、設(shè)置陷阱、欺負(fù)其他靈長(zhǎng)動(dòng)物來(lái)過(guò)日子，他們也不是一個(gè)人出動(dòng)，通常是集體行動(dòng)，能群毆的時(shí)候絕不單挑。很多時(shí)候，因?yàn)檫\(yùn)氣不好，他們必須餓肚子，更多時(shí)候，他們?yōu)榱嘶钕氯ィ裁炊汲浴?/p>

因?yàn)楠{子太少了，所以總結(jié)狩獵獅子的方法沒(méi)多少意義，獵殺獅子更像是部落里獲取名聲的手段，而不是活下去的需要。

一個(gè)成功的VC如果90%以上的成績(jī)都來(lái)自一到兩個(gè)項(xiàng)目的出色表現(xiàn)，數(shù)量太少，沒(méi)有重復(fù)出現(xiàn)，就很難判斷這到底是運(yùn)氣，還是技術(shù)？一個(gè)成功的項(xiàng)目背后往往站著幾十家知名機(jī)構(gòu)，又如何證明這里有獨(dú)立判斷，是誰(shuí)起到了決定性作用？

獅子太少，很難總結(jié)什么經(jīng)驗(yàn)，而鳥(niǎo)蛋很多，完全可以從日常的觀察和總結(jié)中找到竅門。獵獅子太危險(xiǎn)，可能失敗一次就沒(méi)有下一次了，而掏鳥(niǎo)蛋可以不斷精進(jìn)技術(shù)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。所以從那些不夠大的項(xiàng)目的投資邏輯中，才能更好地看到一個(gè)VC的投資邏輯，大項(xiàng)目更多來(lái)自運(yùn)氣。

這也是我們經(jīng)常說(shuō)的，能力決定了你的下限，運(yùn)氣決定了你的上限。

02 必然的“農(nóng)業(yè)革命”：從野生到馴化

在經(jīng)歷了芯片、區(qū)塊鏈、消費(fèi)、教育、游戲等一個(gè)又一個(gè)火熱的領(lǐng)域潮起潮落，之前看TMT看消費(fèi)的基金幾乎都擠向了硬科技。

摘果子的人太多了，果子又不夠分了。出色的獵手太多了，獅子沒(méi)有了。

VC行業(yè)面臨商業(yè)模式的拷問(wèn)。

正常的邏輯是，僧多粥少，自然淘汰，競(jìng)爭(zhēng)力差的投資機(jī)構(gòu)必然會(huì)被淘汰，大自然就是這么演化的。看起來(lái)像是站在食物鏈頂端的金融投資機(jī)構(gòu)，是否能擺脫人丁稀少的命運(yùn)？有沒(méi)有辦法能養(yǎng)活這么多投資機(jī)構(gòu)嗎？

答案是：有的。

大約在1萬(wàn)年前，人類這個(gè)物種發(fā)生了一次改變?nèi)祟惷\(yùn)的革命，極大地增加了這個(gè)種群的數(shù)量上限，讓人類站在食物鏈頂端的同時(shí)，遍及地球的各個(gè)角落，那就是——農(nóng)業(yè)革命。

農(nóng)業(yè)革命從原理上說(shuō)，就是將野生的植物馴化成家養(yǎng)的植物，產(chǎn)生了農(nóng)業(yè)，將野生的動(dòng)物馴化成家養(yǎng)的動(dòng)物，產(chǎn)生了畜牧業(yè)。

從野生到馴化是對(duì)自然選擇的一次人為干預(yù)，由人來(lái)決定哪些物種更應(yīng)該活下來(lái)，而不是由自然來(lái)選擇。因?yàn)槿说倪x擇，只有很少的動(dòng)植物可以得到優(yōu)待，人不再需要記住那么多種自然界中的植物的形態(tài)、味道、有無(wú)毒性，也不用冒著生命危險(xiǎn)去和野獸搏斗，只需要變成更重復(fù)、更簡(jiǎn)單的工作方式，就可以更好地解決溫飽問(wèn)題。

農(nóng)業(yè)革命導(dǎo)致了人類第一次的人口爆炸。

這個(gè)結(jié)論可能許多人會(huì)不以為然，投資企業(yè)怎么可能像種莊稼和養(yǎng)牲口呢？

一、大公司是養(yǎng)得出來(lái)的嗎？

BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭不說(shuō)，茅臺(tái)、娃哈哈、海天醬油這樣的傳統(tǒng)行業(yè)的巨無(wú)霸，都是千軍萬(wàn)馬中殺出來(lái)的，哪一個(gè)是溫室里長(zhǎng)大的？

不可否認(rèn)，每一個(gè)巨頭的成長(zhǎng)史都可以寫(xiě)一部小說(shuō)，充滿了偶然，它們的成長(zhǎng)過(guò)程對(duì)其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，不一定有共性，但是中國(guó)不僅有巨頭，還有千千萬(wàn)萬(wàn)在各自領(lǐng)域里不可或缺的節(jié)點(diǎn)企業(yè)，它們組成了生機(jī)勃勃的商業(yè)社會(huì)，覆蓋了社會(huì)生活的方方面面，在如此龐大的基數(shù)面前，是可以找到許多共性的。

如何批量地發(fā)掘這樣的企業(yè)，是一個(gè)合格的投資機(jī)構(gòu)需要回答的問(wèn)題，即在沒(méi)有投中任何一個(gè)巨大的公司，沒(méi)有被運(yùn)氣砸中的前提下，仍然能有穩(wěn)定和出色的回報(bào)的。

大公司雖然不是養(yǎng)出來(lái)的，他們的出現(xiàn)不可預(yù)期，但又必然發(fā)生，一個(gè)充滿活力，生態(tài)多樣的巨大空間里，大公司就有可能出現(xiàn)，作為投資人，除了更加勤奮、看得更廣、挖得更深之外，保持一份樂(lè)觀，靜待花開(kāi)。

二、家養(yǎng)的怎么可能比野生得厲害呢？

難道說(shuō)企業(yè)都要變成溫室里的花朵嗎，大自然里野蠻生長(zhǎng)的動(dòng)植物不是更有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？

如果把完全自由的市場(chǎng)比作大自然，這樣說(shuō)沒(méi)錯(cuò)，但是評(píng)價(jià)企業(yè)好壞并不是只有盈利一個(gè)維度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也必須遵守規(guī)則，從某種意義上來(lái)說(shuō)，詐騙、殺豬盤、傳銷類的企業(yè)的盈利能力、擴(kuò)張能力遠(yuǎn)非合法經(jīng)營(yíng)的企業(yè)可比，把它們看成是自然界中生命力最強(qiáng)、最厲害的野草也并不為過(guò)，但是他們對(duì)于社會(huì)、國(guó)家、人的危害遠(yuǎn)大于自身創(chuàng)造的價(jià)值，也不應(yīng)該是投資人投資的對(duì)象。

馴化的過(guò)程就是在一定的規(guī)則和價(jià)值導(dǎo)向下，把那些對(duì)社會(huì)有價(jià)值的、有規(guī)律的、可以助力的企業(yè)挑出來(lái)，然后花時(shí)間、花精力、花成本來(lái)幫助，讓他們的數(shù)量變多，把有限的空間、有限的資源傾斜給他們。

所以馴化的邏輯并不是培養(yǎng)最厲害的，而是對(duì)人類最有價(jià)值的。

三、投資機(jī)構(gòu)有什么能力去培養(yǎng)企業(yè)家？

成功的企業(yè)家比投資人厲害多了，投資機(jī)構(gòu)何德何能，可以去培育企業(yè)家？

三人行必有我?guī)煟B(niǎo)類學(xué)家不需要會(huì)飛，評(píng)論電冰箱不需要會(huì)制冷，一個(gè)農(nóng)民不需要懂植物學(xué)，不需要知道什么叫光合作用，不需要了解分子、細(xì)胞、葉綠素，這些能力是生物自身的天賦，農(nóng)民只需要知道在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間、適當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)，做哪些適當(dāng)?shù)膭?dòng)作，就可以讓作物有更好地成長(zhǎng)。

不同的領(lǐng)域都有專業(yè)知識(shí)，企業(yè)家并不是萬(wàn)能的，特別是初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)者，你總有專業(yè)的能力可以幫到他，投資機(jī)構(gòu)需要在自己的領(lǐng)域里不斷精進(jìn)，展現(xiàn)你的專業(yè)。但如果在企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力方面還投資機(jī)構(gòu)幫助的話，就像是農(nóng)民要替農(nóng)作物開(kāi)花結(jié)果一樣離譜，這樣的創(chuàng)業(yè)者不投也罷。

此外，把培育企業(yè)的過(guò)程說(shuō)成馴化也并沒(méi)有冒犯的意思，其實(shí)在人類馴化作物的同時(shí)，作物也馴化了人類。在《人類簡(jiǎn)史》里，赫拉利對(duì)農(nóng)業(yè)革命的闡述，就提到了這種有趣的觀點(diǎn)，作物改變了人類的生活習(xí)慣，讓人類活得更辛苦，必須有規(guī)律地勞作，拴在土地上無(wú)法自由流動(dòng)；作物還改變了人類的飲食習(xí)慣，改變了生理結(jié)構(gòu)，讓人類飲食結(jié)構(gòu)單一化，造成了很多人類的現(xiàn)代疾病……

其實(shí)不管是誰(shuí)馴化了誰(shuí)，因?yàn)檫@種共生關(guān)系，人類和被人類選中的植物、動(dòng)物，都出現(xiàn)了種群數(shù)量的爆炸，這恐怕是農(nóng)業(yè)革命唯一的使命。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)也像自然界的生物一樣，有活得更久，變得更大，有更多傳承的傾向，更多的投資機(jī)構(gòu)要想活下去，就會(huì)從古典投資那種靠天吃飯、經(jīng)驗(yàn)至上、崇尚個(gè)人英雄主義的傳統(tǒng)投資方法，會(huì)變成更辛苦、更瑣碎、周期更長(zhǎng)、更標(biāo)準(zhǔn)化、更不浪漫的勞作式投資方式。

03 做個(gè)農(nóng)民：別吃飽飯，別太聰明

如何在農(nóng)業(yè)革命中，做個(gè)合格的革命者，喬布斯說(shuō)過(guò)，Stay hungry, stay foolish。

隨著投資行業(yè)的不斷發(fā)展，一級(jí)市場(chǎng)投資的成功案例、失敗案例不斷增多，投資領(lǐng)域里，投資領(lǐng)域外的人，遲早會(huì)意識(shí)到，VC領(lǐng)域正在祛魅，投資不再神秘，不再高大上，信息不對(duì)稱正在消失，也許很多人已經(jīng)意識(shí)到，只是不愿接受。

還是用農(nóng)業(yè)革命前后變化的例子。

農(nóng)民和采果子的人聊天是聊不到一起的。

一個(gè)會(huì)告訴你什么樣的果子味美多汁、無(wú)毒副作用，什么樹(shù)好爬，什么地方?jīng)]有毒蛇……就好比現(xiàn)在講什么行業(yè)是風(fēng)口，什么樣的創(chuàng)始人是好的，什么樣的企業(yè)是好企業(yè)，是個(gè)靜態(tài)標(biāo)準(zhǔn)。

一個(gè)更關(guān)心什么時(shí)候需要翻土，什么時(shí)候需要澆水，什么時(shí)候撒種子，什么時(shí)候防治病蟲(chóng)害，什么時(shí)候收獲……談的更多的是自己應(yīng)該怎么做，看的是企業(yè)如何成長(zhǎng)，如何發(fā)生變化，是個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程。

一個(gè)要的是眼光獨(dú)到、快準(zhǔn)狠，一個(gè)需要耐心，警惕揠苗助長(zhǎng)。

放牧地和打獵的聊天也不一樣。

一個(gè)會(huì)講怎么跟動(dòng)物斗智斗勇，怎么戰(zhàn)勝對(duì)方，怎么騙過(guò)對(duì)方，怎么用最小的代價(jià)收獲最大的戰(zhàn)果，講得眉飛色舞，聽(tīng)得令人神往。另一個(gè)會(huì)講怎么讓動(dòng)物活得更好，生的更多，長(zhǎng)得更快，怎么亡羊補(bǔ)牢，怎么科學(xué)喂養(yǎng)，講得事無(wú)巨細(xì)，聽(tīng)得哈欠連天。

一個(gè)是零和博弈，你死我活，一個(gè)是合作共生，做大蛋糕。

農(nóng)業(yè)革命帶來(lái)不僅僅是生產(chǎn)力的提升，它極大改變了生產(chǎn)者和生產(chǎn)資料的關(guān)系，把之前的對(duì)立關(guān)系變成了合作關(guān)系。

但有時(shí)候，我們會(huì)有一種錯(cuò)覺(jué)，農(nóng)耕和畜牧最開(kāi)始并沒(méi)有提高生產(chǎn)力，至少不如之前的方法來(lái)得有效，看起來(lái)費(fèi)力不討好。這沒(méi)錯(cuò)，任何一次重大的技術(shù)革新，往往都發(fā)生在前一種技術(shù)最發(fā)達(dá)，最完善的時(shí)候，因?yàn)樽銐蛲晟疲艣](méi)有了更進(jìn)一步的空間，才需要變革，尋找突破。

火槍剛發(fā)明出來(lái)時(shí)，一分鐘只能發(fā)兩槍，而一個(gè)清朝八旗騎兵，騎著馬可以跑300米，射四箭，火槍完敗，弓箭和火槍兩種技術(shù)同時(shí)存在幾十年，弓箭很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。過(guò)往的投資能力已經(jīng)打磨得接近完善，還會(huì)繼續(xù)有好的業(yè)績(jī)。

但是技術(shù)的進(jìn)步是一個(gè)累積的過(guò)程，通過(guò)科學(xué)的方法，不斷改進(jìn)，逐漸降低門檻，提高效率，現(xiàn)在一個(gè)幾歲的孩子也有可能用手槍干掉一個(gè)武林高手。不管多簡(jiǎn)陋、低效、奇怪的方法，如果能遵循科學(xué)的方法論，就可以預(yù)期他的成長(zhǎng)和完善。

在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，傳統(tǒng)的投資方法仍然有巨大優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前的投資明星仍然會(huì)繼續(xù)閃耀。但是這改變不了更科學(xué)、門檻更低、更具有普適性的投資方法，會(huì)逐漸發(fā)展，讓更多機(jī)構(gòu)接受。

可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，那些同時(shí)掌握了新方法和舊聲望的投資機(jī)構(gòu)，會(huì)做得更好，而留戀于昔日的光輝，不愿做出改變的人會(huì)逐漸消失，在他們之外，會(huì)有大量采用新方法的機(jī)構(gòu)，不論大小，都能獲得自己的生存空間。

事實(shí)證明，從總體回報(bào)上看，過(guò)去幾年的一級(jí)市場(chǎng)投資整體效果是很差的，過(guò)去10年投資到VC市場(chǎng)上的所有投入，到現(xiàn)在總體上并沒(méi)有回本（同期如果投資到一線城市的房地產(chǎn)商至少漲5倍），市場(chǎng)養(yǎng)不活這么多的投資機(jī)構(gòu)。而目前中國(guó)人民幣VC市場(chǎng)，90%的出資人穿透上去，背后的投資人其實(shí)是國(guó)有資金，作為最后的出資人，也必須尋找結(jié)構(gòu)性的方法，來(lái)提高整體投資的效率，而不在乎單個(gè)機(jī)構(gòu)能夠賺多賺少。

中國(guó)的VC市場(chǎng)不同于美國(guó)，也不同于過(guò)去的中國(guó)，不能照搬美國(guó)，也不能延續(xù)過(guò)去，不能像過(guò)去人民幣機(jī)構(gòu)那樣，只摘果子，不種樹(shù)，也不能像美元機(jī)構(gòu)那樣，極高的賠率極小的概率，擊鼓傳花，創(chuàng)造風(fēng)口。

我們已經(jīng)能看到人民幣VC領(lǐng)域的變化，國(guó)家大力推動(dòng)投早、投小，眾多機(jī)構(gòu)開(kāi)始涉足孵化、加速領(lǐng)域，并不是擺擺樣子，而是從更長(zhǎng)周期來(lái)看，這條路只能這樣走。

現(xiàn)在國(guó)家倡導(dǎo)投硬科技，因?yàn)槲覀冊(cè)谝恍╆P(guān)鍵領(lǐng)域被限制了，其實(shí)不只是關(guān)鍵領(lǐng)域，現(xiàn)代工業(yè)強(qiáng)調(diào)分工協(xié)作，一個(gè)很小的環(huán)節(jié)，一個(gè)很不起眼的零部件都可能被卡住。

很多機(jī)器外殼下面看不見(jiàn)的小東西，也同樣需要我們的關(guān)注，它們就像是人體上下的毛細(xì)血管、支氣管、神經(jīng)，哪怕我們保住了心臟、大腦、咽喉，也會(huì)像被點(diǎn)了穴位一樣動(dòng)彈不得。他們雖然不夠大，但是卻撐起了整個(gè)身體。

作為更敏銳、更市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)該深挖產(chǎn)業(yè)鏈，找尋水下的項(xiàng)目，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的窗口期，提前布局，將資金投給那些有企業(yè)家精神、有技術(shù)、有執(zhí)行、有潛力的年輕團(tuán)隊(duì)，幫助他們渡過(guò)死亡谷，獲得良好的發(fā)展、優(yōu)厚的利潤(rùn)、合理的生態(tài)位，也讓投資機(jī)構(gòu)有更多的發(fā)展空間，何樂(lè)而不為。

04 我們做得怎么樣？

是時(shí)候安利一下我的微信簽名了：善戰(zhàn)者無(wú)赫赫之功。

上邊的這些，我們自己這些年一直在探索，不敢說(shuō)成功，只能說(shuō)找到一些規(guī)律，我們堅(jiān)信投資這件事應(yīng)該相信科學(xué)，而不是玄學(xué)。

我們現(xiàn)在的階段就像剛剛在經(jīng)歷了許多次的實(shí)驗(yàn)室失敗之后，剛剛成功地得出了實(shí)驗(yàn)的成果，體現(xiàn)在我們基金的業(yè)績(jī)上，但要將實(shí)驗(yàn)變成可以銷售的產(chǎn)品，還需要更多次的驗(yàn)證、工程化的改進(jìn)和商業(yè)化的嘗試，我們相信，我們的明天比昨天做得更好。（下略廣告375字）

我仍舊佩服武松，奈何沒(méi)那個(gè)武功，讓我選的話，我更愿意當(dāng)袁隆平。

一不留神又寫(xiě)多了，還是語(yǔ)言表達(dá)能力不過(guò)關(guān)，通篇可以縮成一句，“以后做投資都是苦活累活了，不服不辯”，齊活。

本文是兩年前寫(xiě)的《物競(jìng)》、《天擇》的續(xù)篇，只是沒(méi)想到因疫情的影響，耽擱了這么久，一別經(jīng)年，不勝唏噓。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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