科創板的推出帶來IPO市場擴容，證券行業的承銷保薦收入也迎來提升。過去兩年，科創板承銷保薦領域市場集中度維持高位，頭部券商分享了更多市場紅利。考慮到中介機構在科創板承銷保薦項目中承擔的責任更重，搶走更多業務增量的投行在合規風控方面面臨著更多挑戰。

科創板貢獻收入增量

頭部券商分享更多紅利

過去兩年內，科創板為券商投行貢獻近210億元承銷保薦收入。但在科創板承銷保薦領域，券商業務成果的分化也十分明顯，部分中小券商難以有效分享投行市場新紅利。

從服務家數來看，截至7月23日，中信證券在過去兩年累計為93家企業提供科創板承銷保薦服務，排名第一。中金公司次之，累計服務68家企業，中信建投證券排名第三，累計服務58家企業。上述三家公司合計市場份額占比達37%，頭部效應十分明顯。

與頭部券商的突出表現不同，在激烈的科創板承銷保薦競爭中，中小型券商整體掉隊。據 Wind數據，截至7月23日，過去兩年中，共有22家券商累計服務企業不足3家，多為中小型券商。

從已上市公司數量來看，截至7月23日，中信證券過去兩年共成功保薦44家企業正式登陸科創板，排名第一。中金公司和中信建投證券排名第二、第三，分別成功保薦29家及28家科創板企業上市。上述三家公司保薦企業合計占比27%，但也有26家券商成功保薦科創板上市企業數量不足3家，占比近半，多為中小型券商。

北京一大型券商內部人士表示，“科創板率先推行注冊制，對券商承銷能力、信息披露、新股定價能力等方面的能力提出了更高要求。整體來看，中介機構的責任和角色也發生了變化，經驗豐富、人才充足、組織能力更強的大型投行更具競爭優勢。而且頭部券商的客戶資源也整體更強，項目儲備更加豐富，這也是頭部券商具備更強競爭力的重要原因之一。”

上述人士還提到，“承接更多項目的頭部券商，有望積累更多的科創板承銷保薦經驗，形成良性循環。目前科創板承銷保薦領域的集中度已經很高，未來市場競爭或將更加激烈，隨著做市商制度的推行，頭部券商有望進一步受益，資源向頭部券商集中的趨勢或將被強化。”

合規風控難度更高

投行迎來新挑戰

作為注冊制改革的重要探索，科創板在發行、交易、信披、退市制度等方面均作出了重要創新。推行注冊制并不代表放松審核要求，在信息披露等方面，科創板的要求更加嚴格，中介機構的責任更重。隨著科創板的快速擴容，科創板承銷保薦過程中的合規風控難題也開始涌現。在分享更多科創板紅利時，大型投行也面臨著更多的合規風險。

2019年7月，證監會官網對中金公司發布行政處罰決定，這是與科創板相關的第一張罰單。證監會表示，經查，發現中金公司在保薦交控科技股份有限公司科創板首次公開發行股票申請過程中，未經上海證券交易所同意，擅自改動發行人注冊申請文件。過去兩年間，中金公司、中信證券、中信建投證券均曾因在保薦項目中未能勤勉盡責而收到了監管的警示函。

由于信息披露要求提升，因信息披露違規而被出具監管函的券商也不在少數。海通證券保薦四方光電股份有限公司過程中，在首次提交的保薦工作報告等材料中未披露四方光電實際控制人熊友輝涉嫌行賄的事項，因而被出具警示函;中信證券在保薦深圳市亞輝龍生物科技股份有限公司科創板IPO申請過程中，曾因未履行豁免披露程序，擅自簡化披露內容等方面問題，被出具警示函;中金公司在保薦成都極米科技股份有限公司IPO過程中，因未勤勉盡責督促發行人按照監管要求清理相關對賭協議并履行披露義務等問題而被出具警示函。

此外，由于不少科創板企業屬于科技、創新藥、互聯網等領域的新經濟企業，會計政策的具體運用與傳統企業存在不少差距，券商對企業收入確認政策、收入確認時點判斷等方面的核查難度也在提升。過去兩年，也存在部分券商因對企業的會計處理核查不充分而收到監管函。比如，東方證券在保薦上海之江生物科技股份有限公司時，曾因對發行人收入確認政策、固定資產、關聯交易和關聯方資金占用等情況的核查不充分等被出局警示函;中信建投保薦二十一世紀空間技術應用股份有限公司時，曾因對發行人商譽減值、關聯交易、資產負債表日后調整事項等情況的核查不充分等，被采取監管談話措施。(中國基金報記者 李迪)