面對上游原材料價格的上漲，雅寶電子無法將成本轉移到下游銷售端，導致毛利率出現下滑;針對產品結構較為單一的情況，公司計劃募資開拓溫控器領域，但是在現有產能并未得到充分利用的情況下，新項目投產后產能是否能消化令人擔憂。
漳州雅寶電子股份有限公司(以下簡稱“雅寶電子”)趕上了年度末班車，于2021年12月30日披露了招股說明書，申報在創業板上市。
據悉，雅寶電子是一家專注于熱熔斷體等電路保護元器件的研發、生產和銷售的企業，其主要產品為合金型熱熔斷體和有機物型熱熔斷體，另外還拓展了溫控器等潛力產品。
《紅周刊》記者查閱其招股書后發現，雅寶電子存在不少的問題。該公司采購的原材料主要為金屬，單價易受市場影響發生波動，面對上游原材料價格上漲，無法將成本完全轉嫁給下游，導致其毛利率出現下滑。其計劃募資擴大溫控器領域產能，但以其此類產品當前的銷售情況來看，新增項目投產后產能能否順利消化尚存不確定性。
原材料價格上漲
導致毛利率下滑
報告期內，雅寶電子采購的主要原材料為鍍錫銅線、銅殼、有機物粉料、銦、合金帶等。2018年-2021年上半年，公司這幾項主要原材料的采購總額分別為1203.41萬元、1618.31萬元、1588.47萬元和1797.42萬元，分別占當期總采購金額的66.30%、65.13%、62.92%和70.28%。
金屬屬于強周期性產品，單價容易受市場影響發生波動，2018年-2020年，公司原材料價格波動幅度相對較小，但2021年上半年，這幾項原材料的單價均有較大幅度的上漲。
根據招股書披露，其原材料鍍錫銅線、銅殼、有機物粉料、銦、合金帶的當期單價分別為71.13元/kg、297.99元/萬個、489.07元/kg、1128.32元/kg和4865.98元/kg(詳見附表)，較2020年分別上漲了28.83%、12.97%、15.40%、13.63%和31.66%，漲幅均不低。
另外，報告期內，該公司直接材料占自制產品主營業務成本的比例分別為45.28%、47.62%、50.19%和 53.40%，而原材料單價的上漲無疑會增加公司的采購成本，這意味著雅寶電子2021年成本上漲壓力會很大。
當然，如果公司產品在產業鏈中有較高的話語權，議價能力較強，原材料的價格上漲成本可以通過提高產品售價的方式轉移出去，那原材料漲價對其影響自然不會太大，但從實際情況來看，2021年上半年，雅寶電子銷售端主要產品的價格并沒有表現出與原材料類似的上漲趨勢。
雅寶電子主營業務收入主要集中在熱熔斷體A系列、P系列和BF系列產品的銷售。2021年上半年，這三個系列產品的銷售單價分別為0.1653元/個、0.2035元/個和0.4753元/個，而上一年度的銷售單價分別為0.1630元/個、0.2065元/個和0.4798元/個。顯然，除了A系列產品的銷售單價有小幅度上漲外，P系列和BF系列產品的銷售單價均不升反降。
于是，在上游原材料價格上漲的同時，其無法通過產品漲價的方式將成本順利轉嫁給下游，導致雅寶電子2021年上半年的銷售毛利率較2020年下滑4.47%至48.94%。
產品結構單一 新產品產能消化存疑
雅寶電子主要以熱熔斷體產品為主，溫控器產品則尚在起步階段。
報告期內，雅寶電子來源于熱熔斷體產品的收入分別為1.27億元、1.28億元、1.45億元和0.85億元，占當期營業收入總額的比例分別為99.98%、99.92%、99.86%和99.65%，收入來源相當集中，業務結構單一。
業務依賴單一類產品，本身存在不小的風險，公司抗風險能力相對較弱，很容易受到市場需求變化的影響，一旦市場出現替代產品或公司產品競爭力下降，市場占有率被競爭對手擠占，很可能會對公司業績造成不利影響。
或許是意識到了此類風險，雅寶電子也有意開拓溫控器領域，以增加新的收入及利潤增長點，提高公司的整體抗風險能力。
招股書中顯示，此次募資，雅寶電子計劃募集資金共3.67億元，主要用于擴大產能建設。其中有0.95億元就是用于漳州市臺商投資區角美鎮新建年產1.19億個溫控器項目。
值得注意的是，雅寶電子從2019年開始銷售溫控器產品。2019年-2021年上半年，來自溫控器及其他產品的營業收入僅分別有10.13萬元、20.13萬元和30.21萬元，占當期營業收入的比例分別為0.08%、0.14%和0.35%，占比十分低。
并且，2019年-2021年上半年，其溫控器的銷量分別為11.99萬個、24.53萬個和43.08萬個，產能利用率僅為4.46%、9.89%和28.50%，現有不高的產能也并未充分利用，這是意味著其此類產品，在市場上似乎并不怎么受歡迎。這種情況之下，雅寶電子的溫控器項目一旦建成，新增產能是否可以順利消化令人擔憂。
研發費用率不及同行
研發實力似有不足
雅寶電子的核心技術包括合金配方技術、特脂配方技術和有機物配方技術等等。報告期內，公司采用核心技術的產品銷售收入分別為1.27億元、1.28億元、1.45億元和0.85億元，占主營業務收入的比例分別為99.98%、99.92%、99.86%和99.65%，技術要素對雅寶電子的業績起著重大的支撐作用。
不過，從研發費用方面來看，2018年-2021年上半年，雅寶電子的研發費用分別為706.70萬元、753.78萬元、747.35萬元和451.43萬元，占當期營業收入的比例分別為5.50%、5.85%、5.10%和5.25%。其研發費用整體投入近年來增加并不明顯，占比呈整體下降趨勢。
在招股書中，雅寶電子選取好利科技、中熔電氣、泰永長征和良信股份四家企業作為同行業可比公司。據《紅周刊》記者查詢到的數據顯示，同期，好利科技的研發費用分別為823.08萬元、1045.34萬元、785.36萬元和468.12萬元;中熔電氣的研發費用分別為1171.18萬元、1435.48萬元、1464.72萬元和1056.53萬元;泰永長征的研發費用分別為1992.37萬元、3035.63萬元、3451.82萬元和1999.78萬元;良信股份的研發費用分別為1.39億元、1.76億元、2.74億元和1.68億元。除了好利科技與雅寶電子的研發投入相近外，其它同行業可比公司的研發費用均遠遠高于雅寶電子，尤其是良信股份，其研發費用甚至是雅寶電子的幾十倍。
當然，研發費用的投入也與公司規模有很大關系，那么，雅寶電子研發費用率與同行業相比情況又如何呢?據招股書披露，2018年-2021年上半年，上述幾家可比公司研發費用率的平均值分別為6.66%、6.77%、6.16%和6.22%，而雅寶電子的研發費用率分別為5.50%、5.85%、5.10%和5.25%。顯然，雅寶電子的研發投入占比低于同行，這反映出公司在研發方面的投入相比同行業有所不足。
以雅寶電子當前的研發投入情況來看，在后續長期的市場競爭中占不到什么優勢，加之其產品單一，公司本身抗風險能力較弱，在后續的市場角力中，恐怕很難勝出。
研發人員方面，雅寶電子數量較少，且學歷普遍不高。截至2021年上半年，雅寶電子共有員工517人，其中研發人員有56人，占員工總數比例的10.83%。然而在其全部員工中，本科及以上學歷的只有34人，也就是說，即便這34人全部為研發人員，公司仍有22名研發人員為大專及以下學歷。
雖然學歷不能完全代表企業的研發能力，但這本身也是企業研發硬實力的體現，以大量較低學歷的員工來擔任對企業發展十分重要的研發人員角色，其研發實力難免令人質疑。
除了對企業的研發實力有影響外，研發人員數量還關系到公司的高新技術企業認定。
2019年12月，雅寶電子曾被認定為高新技術企業，有效期三年，即高新技術企業證書到期日為2022年12月。
而根據高新技術企業認定標準，企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不得低于10%。但根據現有情況來看，雅寶電子研發人員有56人，占員工總數的10.83%，剛剛達到標準線。照此來看，其研發人員中，學歷偏低的人員數量眾多，不排除是為了滿足高新技術企業資質認定而“湊人頭”的可能。
根據《中華人民共和國企業所得稅法》規定，高新技術企業可以減按15%稅率計算繳納企業所得稅。2018年-2021年上半年，雅寶電子享受的企業所得稅稅收優惠金額分別為383.75萬元、455.10萬元、592.40萬元和321.33萬元，占稅前利潤總額的比例分別為9.67%、11.63%、10.09%和10.30%，占比水平不低。
如果雅寶電子在新一輪的認定中無法繼續擁有高新技術企業資質，不僅對公司的品牌會造成不利影響，也會導致公司將無法享受稅收優惠，對公司的利潤造成損失。
對一家電子技術行業的公司來說，研發實力相當重要，不論是真金白銀的研發投入，還是高學歷的研發人才都應當得到重視，只有切實提高研發實力，增加公司的核心競爭力，才能在殘酷的市場角逐中立于不敗之地。
