創業圈從來都不缺傳奇。
近日，一個充滿韓味兒的名字吸引了筆者眼球：李泰熙，但他是個印度小伙，名叫Ritesh Agarwal，李泰熙是他的中文名。
不管是Ritesh Agarwal還是李泰熙，可能都讓人覺得陌生；但提到“OYO”，再往下翻翻看到這個紅色的大logo，你一定恍然大悟了：“喔~原來是它，我見過！好多酒店前都有這個標志！”
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小李的名字在印度并不陌生，打小不愛學習的他從來不是大人眼中“別人家的孩子”，出生于印度貧困地區卻對經商滿腔熱情。和無數個傳奇人物一樣，19歲的小李毅然選擇輟學，走上創業路。
很多事情大概是命中注定，至此，一個傳奇又勵志的故事誕生了。
正是他創造的這個紅色大logo，資本眼中的超級獨角獸，不久前向SEBI*遞交了招股書，目標融資12億美元，繼續他們的資本神話。今天，我們就來聊聊這家發音“哦呦”的印度經濟連鎖酒店，如何令人嘖嘖稱奇。
*SEBI：印度證券交易委員會，Securities and Exchange Board of India。
“人生就像一場旅行，住在哪里，往往決定了一趟旅途的品質和心情。”——OYO酒店官網
這場創業的開端是旅行。大家都知道，印度的貧富差距很大，中高端的酒店僅服務了極少數的富人階層，當時的小李沒什么錢，在自己國家境內旅游只能住低端酒店，臟亂的床單、忽冷忽熱的洗澡水、有異味的洗手間…顯然，這場旅行并沒有讓小李感受到“一趟旅途該有的品質和心情”。糟糕體驗的同時，也引發了小李的思考：如何才能讓大家住上便宜又舒適的酒店？
一籌莫展之時，Uber的共享模式給了小李靈感：不如整合這些大數量、經營不佳的低端酒店，統一翻新、提供標準化服務，形成龐大的“酒店聯盟”，既有了品牌效應也有了獲客渠道。聽起來不錯，說干就干，干大事之前先輟個學。
確實，年紀輕輕就能有如此想法，實在是個好苗子。即使放到今天，OYO的模式也是值得稱贊效仿的，以至于不少業態開始模仿這種整合的商業模式（且不論成效如何）。
時間回溯，2013年，OYO誕生。
從一家普通的酒店運營商開始，發展成了聚合型連鎖酒店。在印度，酒店大致可分為三大類：合法的品牌連鎖店、合法的無品牌獨立運營店，以及大多不屬于合法經營的的小規模酒店。后兩類酒店是OYO所關注的重點。房間永遠住不滿、沒有品牌效應、地理位置不佳、硬件設施跟不上等等原因，讓這類中低端酒店急需OYO的幫助。
OYO對他們進行統一的改造和管理，床單、水溫、WIFI穩定性等百項標準一一評估，并將酒店定價維持在每間夜*1500~3000盧比的低價，出眾的性價比吸引了不少游客。很快，在2015年8月，OYO就收到了來自軟銀、紅杉資本、光速創投等投資方的資金加持，在一眾競爭對手中脫穎而出。
*間夜：酒店在某個時間段內，房間出租率的計算單位。 簡單來說就是“每夜被租用房間的數量”，例如20間房入住2晚，那么就是40間夜數。
自成立日起截止IPO前，OYO完成近20輪融資。軟銀就作為公司的第一大股東，參與多輪投資，持有46.62%的股份，RA Hospitality持股24.95%，小李本人持股8.21%，紅杉資本、光速創投分別持股3.24%和2.74%。
招股書生效前10天，OYO實收股本1%或以上股東信息
(來源：OYO招股書）
說到軟銀孫正義，這位千億大佬近年生意也不太景氣，爆雷之一的就是世界知名的共享辦公空間品牌WeWork，軟銀多輪高估值重倉250億，后WeWork經歷上市失敗、估值打折，僅能通過SPAC上市。此外，出行領域獨角獸Uber上市股價腰斬，滴滴因為數據安全問題遭網信辦調查……在此種情景之下，一路高歌猛進的OYO實在讓孫正義松了口氣。
OYO一路跌跌撞撞也可謂一場傳奇。過去的幾年里，這家初創公司可謂紅到發紫，僅兩年估值增長十倍，2019年10月，公司估值甚至達到100億美元，僅次于Paytm（印度版支付寶，估值160億美元），成為印度第二大初創企業。其中，軟銀的力量自然不可忽視。
據OYO Hotels&Homes宣布，截至2019年6月，6年時間其業務已覆蓋了800多個城市、擁有23,000多家OYO品牌酒店、850,000間客房，全球資產增長至15億美金，在規模上成為世界第三大連鎖酒店品牌。并且聲稱得益于中國市場，OYO于2017年11月正式進軍中國市場，兩年時間覆蓋中國337個城市，超過500,000間客房；包括在印尼、美國、英國，公司的增長勢頭都相當不錯。
但事物的發展總不是一帆風順的，很快，OYO就遇到了瓶頸。
“OYO有潛力成為世界第一”，“但每個人都有權利修正自己的計劃”。
前者是2019年的一次采訪中小李的自信發言，因為公司的客戶、員工及強大的領導團值得大家信任，此外還宣稱OYO將在2023年成為全球范圍內客房數量最多、規模最大的酒店連鎖企業。后者則是在2020年初，來自與剛上任的印度及東南亞市場CEO——羅希特·卡普爾（Rohit Kappoor）的一次對話，這是否意味著OYO的宏大計劃暫時擱淺？
招股書中提到：“自成立以來，公司每年都出現凈虧損，故而我們實現盈利的能力可能將會延遲。”并且表示公司可能不會繼續以歷史速度增長，也可能在執行擴張計劃、實施增長戰略方面面臨困難。
2018年，OYO獲軟銀愿景基金領投的10億美元融資，并拿出其中6億用來發展中國市場。小李和他的老朋友阿諾（Anuj Tejpal）制定了一個看似十分easy的計劃：讓中國好幾十萬的單體酒店通過加盟，組建一個龐大的經濟酒店連鎖集團，從而以規模獲取利潤。
自2017年6月至2018年6月的摸索期結束始，極速擴張的“OYO模式”就開啟了。2018年7月之后不到一年的時間，OYO挖來了沃爾瑪、順風、Uber、瓜子等公司的一大批富有經驗的前高管，從華南走向全國。背靠資本，砸錢毫不手軟，似乎規模就代表了估值。
雖然公司聲稱“得益于中國市場”，且各項數據都很完成得漂亮：平均1.4天入駐一城、近3小時開一店的擴張速度，未滿兩年時間，客房數量超過中國國內最大三家酒店總和……但揭開表層，漏洞百出。
自2019年底起，公司開始在全球范圍內大幅裁員，早在疫情爆發前，公司就已開始裁員行動，疫情爆發后，更是將全球約30,000的員工削減了三分之二。印度總公司裁員20%，約12,000名員工，在中國更是將員工數量直接從10,000人銳減至1,500人，200個城市的辦事處被放棄。還沒等大眾緩過神，公司又傳出美國辦事處裁員的消息……
在印度已得到印證的“OYO模式”，為什么在中國就涼了呢？
首先是巨額成本，如此迅速擴張所需的運營、人力等費用給公司造成了一大筆虧損，但同時帶來的收入提升效果卻十分有限。其次，面對OYO的“攻城略地”，美團、攜程等OTA巨頭們感受到了赤裸裸的威脅。將線下酒店放到線上平臺，明顯在與國內巨頭們搶生意，于是OYO遭到了排擠封殺。
遇到問題必須解決，2019年OYO戰略調整：前線放緩、與攜程美團談合作、推出“OYO酒店2.0”模式。OYO2.0調整與酒店業主的關系，將中小單體酒店的品牌化模式從“支付加盟費、簡單抽成”轉變為品牌方與業主“共擔風險、共享利益”，即“保底+控價”。
保底對于中小單體酒店的吸引力很大。據官網數據，僅面世50天，“OYO酒店2.0”模式簽約酒店數就突破了1500家，且上線2.0模式的酒店平均入住率提升80%，其中將近一半酒店入住率絕對值提升超過50%。
但好景不長，很多酒店業主表示到期收不到保底金是常事，還經常因為各種原因扣除保底金額，總部與酒店負責人也存在信息不對稱……諸如此類的亂象使解約、投訴的事件越來越多。無法忍受巨額虧損的情況下，OYO又推出了共贏寶（取消2.0的保底機制，但沿用抽傭模式，每周計算），暫時止血的代價就是失去大眾信任，OYO被酒店業主們貼上了“不守約”、“無信譽”的標簽，隨之而來的就是大量流失客戶。
單純追求速度和數字、沒有很好顧及與客戶及用戶之間的關系、沒有強大的系統運營能力、無法長期實現低成本履約、沒有持續性的資本供給，這個來自印度的“OYO模式”在中國注定走不下去。
從對中國市場野心勃勃到如今人走茶涼，發展過于順利的OYO受到了前所未有的挑戰。但中國市場這塊肥肉，OYO依然不愿放手。招股書中表示，公司將繼續專注于在“核心成長型市場”（印度、印尼、歐洲與馬來西亞）建立堅實的基礎，同時評估“未來成長型市場”的戰略增長機會，即中、美等國家市場。
核心成長型市場&未來成長型市場（來源：招股書）
公司所面臨的巨大困境，從其財務數據也可見一斑。招股書顯示，2019至2021財年，OYO營收約為9.46億美元、18億美元、5.71億美元；各財年分別虧損約3.43億美元、17.66億美元、5.42億美元。
利潤表（來源：招股書）
*注：文中數據單位均按各財年最后一個月的平均匯率換算成美元。2019財年為68.918，2020財年為74.294，2021財年為72.78（美元/盧比）。
由上表數據可得，2019財年至2020財年有相當不錯的營收增長，但與此同時，凈虧損額也大幅上漲，招股書中表明是因為公司積極發展平臺，引入了新技術產品，故而增加營銷支出，且雇傭了更多的員工。2020年第二季度開始，可以看到OYO營收下降了將近70%，公司方面表示主要是由于新冠疫情對公司業績造成了影響。為減輕疫情對于業務的影響，公司大幅降低了固定成本和可變成本，其中包括減少員工福利費用、營銷和推廣費用，自然也包括前文提到的大幅裁員。從表中支出項中也可看出，總支出由大約31億美元急劇下降到10億美元，縮減支出將近70%，從而使虧損大幅收窄。
OYO 2019-2021財年營收、支出、虧損趨勢圖
盡管公司大幅縮減開支，但公司仍然處于虧損狀態。
此外，截至2019年3月31日，公司的現金及現金等價物、以及除現金和現金等價物之外的銀行余額總額約為6.63億美元，2020與2021財年分別約為6.53億美元、3.85億美元。招股書顯示，盡管公司采取措施減少了支出，但與2019財年（新冠疫情爆發前）相比，酒店的預定量與收入大幅減少，所以公司將大部分資金用于支持2021財年的運營，導致2021財年賬面金額減少。
資產負債表截取（來源：招股書）
為保持公司運轉，今年3月的F1輪系列融資，OYO獲得來自Hindustan Media（印度媒體集團）的721萬美元投資；又在7月獲得一筆6.6億美元的LTB融資，用于償還歷史債務、優化資產負債表；8月，收到計算機軟件巨頭微軟以90億美元估值出資的500萬美元。
故事到這里，經歷了一路的起起伏伏，OYO終于走上IPO的道路，準備向資本市場融資后，再向市場證明自己的運營能力。
翻閱招股書，多處提到疫情對于公司的影響之大，小李也曾在采訪中表示，疫情像颶風一樣襲擊了OYO，讓生意一落千丈。但除此之外，是否也該看到自己已陷入“燒錢”盲目擴張的陷阱之中，拋開疫情，過于追求規模優勢才是公司的痛點。
據悉，OYO有85%~90%的酒店采取“經理主管下的特許經營*”的運營模式，即在特許經營的模式前提下，總公司會派遣一個主管，替代原店老板作為酒店的主管，主管的工資由原店老板發放。但奇怪的是，這占比相當高的客房所創造的營收不足30%，剩下的10%~15%的項目才為公司真正創造了現金流。而這些項目基本采用的是管理合同模式*，或者傳統品牌連鎖酒店所采用的租賃制*。
*特許經營：是指特許經營權擁有者以合同約定的形式，允許被特許經營者有償使用其名稱、商標 、專有技術 、 產品及運作管理經驗等從事經營活動，并向特許人支付特許經營費用的的商業經營模式。強調嚴格規范化的管理原則，要求加盟店的經營管理模式與特許人相同，且產品和服務的質量標準統一。
*管理合同模式：受酒店業主委托，品牌方與業主方簽訂委托管理合同，并委派管理團隊對其進行管理，品牌方對酒店的經營結果負責，并按照經營業績定期從業主方獲得管理費用（即酒店運營利潤既然歸店長所有）。
*租賃制：酒店業主將酒店有期限、有條件、有償地出租給品牌方的一種經營方式，即品牌方向業主支付房租，酒店運營利潤歸品牌方所有。
OYO之所以依然大比例使用“經理主管下的特許經營制”，是因為這個模式為他們帶來了所謂的規模優勢，進而帶來品牌知名度，使之可以與萬豪酒店、希爾頓、洲際相提并論。即便在酒店客房數量上，OYO確實能與萬豪、希爾頓、洲際相比，但從營收和利潤來看簡直是差之千里。以2019年為例，萬豪酒店在該年度營收為209.72億美元，凈利潤為12.73億美元；希爾頓營收94.52億美元，凈利潤為8.86億美元……對比OYO，似乎沒有什么可比性。
2019年全球酒店業績排行榜（來源：南方財富網）
正如酒店服務資訊公司HVS南亞分公司HVS Anarock總裁Mandeep Lamba所說：“OYO需要調整其業務戰略，他們不應再單純關注增長速度與規模擴張，而應加強對運營效率、客戶體驗、員工培訓等方面的重視與投入。此外，為提高收益率，公司也應努力提高資產管理水平。一個自稱是全球第二大酒店的公司不應老是把客房數作為自己的殺手锏。更別提，這個殺手锏還是用無休止的燒錢換來的。真正的行業領軍者向世人展示的應該是他們強大的盈利能力。”
在招股書的“增長策略”一欄中，公司依然把“在全球范圍內擴大客戶群和店面數量”放在第一欄。既然將自己定位為全球領先的酒店品牌公司，在注重規模的同時，更應將盈利能力成為公司名片之一，但目前來看，OYO實現盈利的路似乎還很長。
此時的OYO站在IPO的大門前，背后充滿了質疑聲，不僅是對公司盈利能力的懷疑，還有用戶們對服務水平和客房質量的控訴、對公司財務數據真實準確性的揣測……以上的種種都需要OYO花更長的時間、拿出漂亮的業績去彌補漏洞、去證明公司商業模式的可持續性，為資本繼續描繪一個美好藍圖。
放眼未來的第一步就是要顧好當下，顧客才是上 帝，眼前的當務之急必然是如何提高客戶滿意度、平息業主群體情緒，畢竟公司宣傳語是“花更少，住更好”，至少也該實至名歸。
對于上市，10月20日在與彭博社的對話中小李表示，在最近的幾個季度里，OYO已經像上市公司一樣運營了，具體的上市時間則取決于董事會的整體考慮。期待OYO的上市表現。
1.OYO2013-2021融資輪次（來源：企查查）
1. 《OYO招股說明書》
2. 《“OYO酒店2.0”發布，目標成為全球最大的連鎖酒店集團 》
3. 《OYO與孫正義的夢醒時分 》
4. 《中國區大潰敗，OYO的故事還能講多久？》
5. 《OYO中國潰敗史，一場危險的資本游戲正在落幕》
6. 《OYO，孫正義的另外一個爛攤子？》
7. 《2019年全球酒店業績排行榜丨萬豪居榜首，中國錦江、首旅上榜 》
8. 《OYO創始人李泰熙對話彭博社：我們表現的已經像一家上市公司》
本文來自微信公眾號“泡騰VCer”（ID:ptvc2020），作者：Moonpie，編輯：Janet、花椒，36氪經授權發布。
