12月8-10日，中央經濟工作會議在北京舉行，提出要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制，擴大高水平對外開放。

中央高規格定調，全面實行股票發行注冊制進展或超預期。早在2021年3月發布的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》中就提出，全面實行股票發行注冊制、深化新三板改革、完善市場化債券發行機制。目前，深化新三板改革已然通過北交所的設立向前推進，本次中央經濟工作會議再次強調全面實行股票發行注冊制，整體改革進展有望加速推進。

我們認為，短期全面實行股票發行注冊制，將貢獻系統改造方面的營收。由于交易所未發布全面注冊制的實施細則，暫以科創板注冊制的系統改造費用為參考。

假設券商整體改造均價為800萬元，111家券商(不含資管公司);資管投資交易管理系統改造均價為130萬元，137家基金(不含券商資管)、238家保險公司、29家獲批銀行理財子有改造需求，則至少將帶來14.13億元相關改造費用。

中長期而言，注冊制改革不是簡單的股票發行制度改革，而是資本市場“牽一發而動全身”的關鍵改革。在發行制度改革的同時，也需同步對其他基礎制度進行改革，如交易、信息披露、再融資、持續監管和退市等關鍵環節和重要領域的制度安排。近兩年來，科創板、創業板試點注冊制總體順利，逐步凝聚了廣泛的改革共識。但注冊制改革只是有了好的開端，制度安排尚未經歷完整市場周期和監管閉環的檢驗，有些制度還需要不斷磨合和優化;而解決資本市場長期積累的深層次矛盾需要綜合施策、久久為功，不可能一蹴而就。未來，證監會有望一攬子推進板塊改革、基礎制度改革以及證監會自身改革，開啟全面深化資本市場改革的新局面。

資本市場改革有利于穩固資本市場IT現有競爭格局，利好行業龍頭公司;且改革帶來的系統改造支出雖非純增量，卻是剛性支出，有利于平抑資本市場波動對IT公司業績的影響。資本市場改革帶來的改造多為單一來源采購，且資本市場改革事件較為密集時，證券公司會更多地將IT支出投入到現有系統的升級、改造及運維。在金融機構IT支出增幅有限的前提下，新增系統支出占比將相應縮小，新進入者將更難以對市場格局進行挑戰。

建議關注核心系統市占率較高的資本市場IT龍頭恒生電子、CRM系統及投行管理系統領域較為擅長的頂點軟件、以及經紀業務核心系統市占率較高的金證股份。隨著金融IT 整體板塊景氣度的提升，建議關注銀行IT板塊的長亮科技、宇信科技、信安世紀、京北方等。

風險提示：1)資本市場改革進展不及預期;2)宏觀政策風險。